Rabu, 06 Maret 2019
MAKALAH SAHAM BIASA
MAKALAH
PRAKTEK
PASAR MODAL
SAHAM
BIASA
Dosen
Pembimbing:
Arief Yuswanto Nugroho, SE,MM.
Disusun Oleh :
1.
Mishbahul
Lailatul R (15041053)
2.
Ajeng
Kartika A (15041055)
3.
Arlita
Dwi Oktavia (15041080)
FAKULTAS EKONOMI
JURUSAN AKUNTANSI
UNIVERSITAS ISLAM DARUL ‘ULUM
LAMONGAN
2018
Kata Pengantar
Puja dan puji syukur saya panjatkan kehadirat ALLAH
SWT yang senantiasa memberikan limpahan Rahmat dan Taufiq-Nya, sehingga saya
dapat menyelesaikan tugas penyusunan makalah yang berjudul “Saham Biasa“.
Makalah ini disusun sebagai pendalaman
saya dalam pembelajaran Seminar Akuntansi yang dibimbing oleh Bapak Dosen Arief Yuswanto Nugroho, SE,MM.
Ucapan terima kasih saya sampaikan kepada semua pihak
yang telah memberikan bantuan dan dukungan dalam penyusunan makalah “Saham Biasa“ ini yang tidak bisa saya sebutkan
satu-persatu.
Dan yang terakhir, saya berharap semoga makalah ini
bisa bermanfaat bagi saya baik pembaca maupun penyusun. Tak lupa, kritik dan
saran untuk kesempurnaan makalah ini adalah salah satu yang saya harapkan.
Lamongan, 04 Maret 2019
Penulis
DAFTAR
ISI
KATA PENGANTAR........................................................................................................
i
DAFTAR ISI......................................................................................................................
ii
BAB
I PENDAHULUAN
1 Latar Belakang................................................................................................................
1
2 Rumusan Masalah............................................................................................................
1
3 Tujuan
Penulisan..............................................................................................................
2
BAB
II PEMBAHASAN
1. Pengertian dari saham biasa.............................................................................................
3
2.
Karakteristtik saham biasa...............................................................................................
3
3. Penyesuaian pasar ke informasi baru...............................................................................
3
4. Tantangan
keuangan perilaku.......................................................................................... 6
5. Persamaan
penilaian saham biasa..................................................................................... 6
6. Pendekatan
lain untuk penilaian saham biasa.................................................................. 12
7. Model
penilaian arus kas gratis........................................................................................ 16
8. Menentukan
harga/penghasilan (p/e) berlipat ganda....................................................... 17
BAB III KESIMPULAN DAN SARAN
1 Kesimpulan....................................................................................................................... 19
2 Saran................................................................................................................................. 19
DAFTAR PUSTAKA
BAB I
PENDAHULUAN
A. Latar Belakang Masalah
Saham biasa adalah surat berharga dalam bentuk piagam atau sertifikat yang memberikan pemegangnya bukti atas
hak-hak dan kewajiban menyangkut andil kepemilikan dalam suatu perusahaan. Pemegang saham mendapat prioritas
dalam pemilihan ketua komisaris, hak pennerbit saham akan di utamakan bila
mereka menerbitkan saham biasa, tanggung jawab yang terbatas bisa di beikan
terhadap saham yang ada.
Pada
setiap titik waktu, investor memperkirakan pengembalian yang diharapkan, r-
pengembalian yang diharapkan akan diperoleh pada aset tertentu setiap periode
selama cakrawala waktu yang tak terbatas. Valuasi
Saham Preferen Menjadi stok pilihan yang biasanya memberikan dividen
tahunan tetap kepada pemegangnya selama masa pakainya yang tak terbatas, Ewuation dapat digunakan untuk menemukan
nilai stok yang disumbangkan. Nilai saham preferen dapat diperkirakan
dengan menggantikan dividen yang tertera pada saham preferen.
Nilai buku per
saham hanyalah jumlah per saham dari saham biasa yang akan diterima jika semua
aset perusahaan dikurangi untuk nilai buku yang sebenarnya (akuntansi) dan
hasil yang tersisa setelah membayar semua kewajiban (termasuk saham preferen )
dibagi di antara pemegang saham biasa. Metode ini tidak memiliki kecanggihan
dan dapat dikritik atas dasar ketergantungannya pada data neraca historis.
B. Rumusan Masalah
1.
Apa pengertian dari saham biasa ?
2.
Apa saja karakteristtik saham biasa ?
3.
Bagaimana penyesuaian pasar ke informasi baru ?
4.
Bagaimana
tantangan keuangan perilaku ?
5.
Bagaimana
persamaan penilaian saham biasa ?
6.
Bagaimana
cara pendekatan lain untuk penilaian saham biasa ?
7.
Bagaimana
model penilaian arus kas gratis ?
8.
Bagaimana
cara menentukan harga / penghasilan (P / E) berlipat ganda ?
C. Tujuan Penulisan
1.
Menjelaskan mengenai pengertian dari saham biasa
2.
Menyebutkan apa saja karakteristtik dari saham biasa
3.
Menjelaskan penyesuaian pasar ke informasi baru
4.
Menjelaskan tantangan keuangan perilaku
5.
Menjelaskan persamaan penilaian saham
biasa
6.
Menjelaskan cara pendekatan lain untuk
penilaian saham biasa
7.
Menjelaskan model penilaian arus kas
gratis
8.
Menjelaskan cara menentukan harga /
penghasilan (P / E) berlipat ganda
BAB
II
PEMBAHASAN
1.
Saham biasa
Saham biasa adalah surat berharga
dalam bentuk piagam atau sertifikat yang memberikan pemegangnya bukti atas
hak-hak dan kewajiban menyangkut andil kepemilikan dalam suatu perusahaan.
Saham biasa mempunyai sifat kebalikan dari Saham Preferen (Prefered Stock)
dalam hal pengambilan suara, pembagian deviden dan hak-hak yang lain. Pemegang
saham biasa dapat memengaruhi kebijakan korporasi melalui proses pengambilan
suara (voting) dalam pembuatan tujuan dan kebijakan, stock split
dan memilih dewan direksi perusahaan. Pemegang saham biasa mempunyai keuntungan
dalam bentuk Deviden dan capital gain.
2. Karakteristtik saham biasa
A.
Pemegang
saham mendapat prioritas dalam pemilihan ketua komisaris.
B.
Hak
pennerbit saham akan di utamakan bila mereka menerbitkan saham biasa.
C.
Tanggung
jawab yang terbatas bisa di beikan terhadap saham yang ada.
3.
Penyesuaian pasar ke informasi baru
A. Bagian Pertama
Proses
penyesuaian pasar terhadap informasi baru dapat dilihat dari segi tingkat
pengembalian. Dari Bab 5, kita tahu bahwa untuk tingkat risiko tertentu,
investor memerlukan pengembalian periodik tertentu - pengembalian yang
diperlukan, r-yang dapat diperkirakan dengan menggunakan beta dan CAPM. Pada
setiap titik waktu, investor memperkirakan pengembalian yang diharapkan, r-
pengembalian yang diharapkan akan diperoleh pada aset tertentu setiap periode
selama cakrawala waktu yang tak terbatas. Pengembalian yang diharapkan dapat
diperkirakan dengan menggunakan bentuk Persamaan 5.1 yang disederhanakan:
R = manfaat
yang diharapkan selama setiap periode harga aset saat ini
Setiap kali
investor menemukan bahwa pengembalian yang diharapkan tidak sama dengan
pengembalian yang disyaratkan (r ¹ r),
penyesuaian harga pasar terjadi. Jika pengembalian yang diharapkan kurang dari
pengembalian yang dibalas (r <r), investor menjual aset, karena mereka tidak
mengharapkannya untuk mendapatkan pengembalian yang sepadan dengan risikonya.
Tindakan tersebut membuat harga aset turun, yang (dengan asumsi tidak ada
perubahan dalam manfaat yang diharapkan) menyebabkan pengembalian yang
diharapkan naik ke tingkat pengembalian yang diperlukan. Jika pengembalian yang
diharapkan berada di atas pengembalian yang disyaratkan (r> r), investor
akan membeli aset, menaikkan harga dan pengembalian yang diharapkan turun ke
titik di mana ia sama dengan pengembalian yang diperlukan.
Contoh saham
biasa Alton Industries (AI) saat ini memilih untuk $6.50 per saham selama
setiap periode mendatang. Selain itu, tingkat bebas risiko, Rf, saat ini 7%;
pengembalian pasar , rm, adalah 12%; dan beta saham, b AI, adalah 1,20. ketika
nilai yang sesuai disubstitusikan ke dalam Persamaan 7.1, pengembalian yang
diharapkan perusahaan saat ini, r, adalah :
Ro = $6.50/$50.0 = 13%
Ketika nilai
yang sesuai diganti menjadi CAPM (Persamaan 5.8), pengembalian yang dibalas
saat ini, r0, adalah
R0 = 7% + [1.20x (12%
-7%)] = 7% + 6% = 13%
Karena r0
= ro. Pasar saat ini berada dalam ekuilibrium, dan harga sahamnya
cukup di $50 per saham.
B.
Bagian Kedua
Konsep Keuangan
penting berasumsi bahwa siaran pers mengumumkan bahwa gugatan kewajiban produk
utama telah diajukan terhadap Alton Industries. Akibatnya, para penemu segera
menyesuaikan penilaian risiko mereka ke atas, meningkatkan beta perusahaan dari
1,20 menjadi 1,40. baru yang diperlukan, r1, menjadi
r1 =
7% + [1,40 x (12% - 7%)] = 7% + 7% = 14%
Karena
pengembalian yang diharapkan dari 13% sekarang di bawah pengembalian yang
disyaratkan dari 14%, banyak investor menjual saham-mendorong harga turun menjadi
sekitar $46.43 - harga yang akan menghasilkan pengembalian yang diharapkan 14%,
r1.
R1
= S6.50
Harga baru
$46.43 membawa pasar kembali ke keseimbangan, karena pengembalian yang
diharapkan sekarang sama dengan pengembalian yang dibutuhkan.
C.
Hipotesa Pasar Efisien
Seperti
disebutkan dalam Bab 1, pasar broker dan dealer aktif , seperti bursa New York
dan pasar nasdaq, efisien - pasar ini terdiri dari banyak investor rasional
yang bereaksi dengan cepat dan obyektif terhadap informasi baru. Hipotesis
pasar efisien (EMH), yang merupakan teori dasar yang menggambarkan perilaku
pasar yang "sempurna", secara spesifik menyatakan hal itu.
1. Sekuritas
biasanya dalam ekuilibrium, yang berarti bahwa mereka dihargai secara wajar dan
bahwa pengembalian yang diharapkan sama dengan pengembalian yang diperlukan.
2. Kapan saja,
harga keamanan sepenuhnya mencerminkan semua informasi publik yang tersedia
tentang perusahaan dan sekuritasnya. 3 dan harga-harga ini bereaksi cepat
terhadap informasi baru.
3. Karena saham
sepenuhnya dan cukup adil, investor tidak perlu membuang-buang waktu untuk
mencari efek yang salah harga (undervalued).
Tidak semua
pelaku pasar percaya pada hipotesis pasar efisien yang merasa bahwa perlu
mencari sekuritas yang dinilai rendah atau dinilai terlalu tinggi dan
memperdagangkannya untuk mendapat untung dari ketidakefisienan pasar. Lainnya
berpendapat bahwa itu hanya keberuntungan yang akan memungkinkan pelaku pasar
untuk mengantisipasi informasi baru dengan benar dan sebagai hasilnya,
mendapatkan pengembalian berlebih — yaitu, pengembalian aktual lebih besar dari
pengembalian yang disyaratkan.
Mereka percaya
bahwa tidak mungkin bahwa pelaku pasar dalam jangka panjang dapat memperoleh
pengembalian berlebih. Bertentangan dengan kepercayaan ini, beberapa penemu
terkenal seperti Warren Buffett dan Peter Lynch dalam jangka panjang secara
konsisten mendapatkan kelebihan pengembalian dari portofolio mereka. Tidak
jelas apakah keberhasilan mereka adalah hasil dari kemampuan superior mereka
untuk mengantisipasi informasi baru atau beberapa bentuk ketidakefisienan pasar.
4. Tantangan
Keuangan Perilaku
Meskipun banyak
bukti mendukung konsep efisiensi pasar, semakin banyak bukti akademis yang
mulai meragukan alitas bangsa ini. Penelitian ini mendokumentasikan berbagai
anomali - penyimpangan dari kepercayaan yang diterima - dalam pengembalian
saham. Sejumlah akademisi dan praktisi juga mengakui bahwa emosi dan faktor
subyektif lainnya berperan dalam keputusan investasi.
Fokus pada
perilaku investor ini telah menghasilkan badan penelitian yang signifikan,
secara kolektif disebut sebagai keuangan perilaku. Pendukung keuangan perilaku
biasanya disebut sebagai "behavioris." Daniel Kahneman dianugerahi
hadiah nobel 2002 di bidang ekonomi untuk pekerjaannya di bidang keuangan
perilaku, khususnya untuk wawasan mendalam dari psikologi dan ekonomi.
Penelitian yang
sedang berlangsung tentang faktor psikologis yang dapat mempengaruhi perilaku
investor dan efek yang dihasilkan pada harga saham kemungkinan akan
menghasilkan peningkatan penerimaan keuangan perilaku. Kotak Fokus pada
Pravtice pada halaman 346 lebih lanjut menjelaskan beberapa temuan keuangan
perilaku.
Di seluruh teks ini kami mengabaikan disbilivers dan bebaviorists dan
terus menganggap efisiensi pasar. Ini berarti bahwa istilah "pengembalian yang
diharapkan" dan "pengembalian yang diperlukan" digunakan secara
bergantian, karena mereka harus sama di pasar yang efisien. Ini
juga berarti bahwa harga saham secara akurat mencerminkan nilai sebenarnya
berdasarkan risiko dan pengembalian. Dengan kata lain, kami akan beroperasi
dengan asumsi bahwa harga pasar saham pada titik waktu tertentu adalah estimasi
terbaik dari nilainya.
5. Persamaan
Penilaian Saham Biasa
Seperti nilai
obligasi, yang telah kita diskusikan di Bab 6 , nilai saham biasa sama dengan nilai sekarang dari semua arus kas
furture (dividen)yang diharapkan akan diberikan selama harizon tanpa batas
waktu. Meskipun seorang pemegang saham dapat memperoleh keuntungan modal dengan
menjual saham dengan harga di atas yang semula dibayar, apa yang sebenarnya
dijual adalah hak untuk semua dividen masa depan.
Apa di atas
saham yang tidak diharapkan membayar dividen di masa mendatang? Saham
semacam itu memiliki nilai atribut terhadap dividen jauh yang diharapkan
dihasilkan dari penjualan perusahaan atau likuidasi asetnya. Karena itu, dari
sudut pandang penilaian, hanya divindend yang relevan. Dengan
mendefinisikan kembali, model penilaian dasar dalam Persamaan 6.5 dapat
ditentukan untuk saham biasa, seperti yang diberikan dalam Persamaan :
Dimana
= Nilai saham biasa 
= Dividen per saham yang diharapkan
pada akhir tahun t
= Diperlukan pengembalian saham
biasa
Persamaan dapat
disederhanakan agak dengan mendefinisikan kembali dividen setiap tahun, D 0
dalam hal pertumbuhan diantisipasi. Kami akan mempertimbangkan tiga model di sini:
zero - groeth. Pertumbuhan konstan, dan pertumbuhan variabel.
A.
Model
Tanpa Pertumbuhan
Yang paling
sederhana pendekatan untuk penilaian dividen, model Nol-pertumbuhan, seperti
mengasumsikan aliran dividen yang konstan dan tidak tumbuh . Dari segi notasi
sudah diperkenalkan.
D 1 = D 2 =
............... = D x
Ketika kita
membiarkan D 1 mewakili jumlah dividen tahunan, Persamaan 7.2 di
bawah nol pertumbuhan mengurangi ke
Persamaan
menunjukkan bahwa dengan pertumbuhan nol, nilai saham atau saham akan sama
dengan nilai sekarang dari keabadian D 1 dolar didiskontokan pada
tingkat rs (Perpetuities diperkenalkan pada Bab 4: lihat
Persamaan 4.19 dan diskusi terkait).
Contoh Keuangan Pribadi
Perenang Chuck
memperkirakan bahwa dividen dari Denham Company, produsen tekstil yang mapan,
diperkirakan akan tetap konstan pada $ 3 per saham tanpa batas. Jika pengembalian
yang diperlukan atas sahamnya adalah 15%, nilai sahamnya adalah $ 20 ($ 3 +
0,15) per saham.
Valuasi Saham Preferen Menjadi stok pilihan yang biasanya
memberikan dividen tahunan tetap kepada pemegangnya selama masa pakainya yang
tak terbatas, Ewuation dapat digunakan
untuk menemukan nilai stok yang disumbangkan.
Nilai saham
preferen dapat diperkirakan dengan menggantikan dividen yang tertera pada saham
preferen untuk D 1 dan pengembalian yang diperlukan untuk rS
dalam Persamaan 7.3, misalnya, saham preferen yang membayar dividen tahunan $ 5
yang dinyatakan dan memiliki pengembalian yang diperlukan sebesar 13 persen
akan memiliki nilai $ 38,46 ($ 5 + 0,13) per saham.
B.
Constant -
Growth Model
Pendekatan
penilaian dividen yang paling banyak dikutip, model pertumbuhan konstan,
mengasumsikan bahwa dividen akan tumbuh pada tingkat yang konstan, tetapi
tingkat yang kurang dari pengembalian yang diperlukan. (Asumsi bahwa laju
pertumbuhan konstan, g, kurang dari pengembalian yang diperlukan, rs
adalah kondisi matematika yang diperlukan untuk derivig model ini) Dengan
membiarkan D 0 mewakili dividen terbaru, kita dapat menulis kembali
Persamaan 7.2 sebagai berikut.
Jika kita menyederhanakan Persamaan
7.4, dapat ditulis ulang sebagai 6
Model
pertumbuhan konstan dalam Persamaan 7.5 umumnya disebut model Gordon. Contoh
akan menunjukkan cara kerjanya.
Contoh :
Lamar Company,
perusahaan kosmetik kecil, dari tahun 2004 hingga 2009 membayar dividen per
saham sebagai berikut:
Tahun
|
Dividen per saham
|
2009
2008
2007
2006
2005
2004
|
$ 1,40
1.29
1.20
1.12
1,05
1,00
|
Kami berasumsi
bahwa laju pertumbuhan tahunan divenend majemuk historis adalah perkiraan
akurat laju pertumbuhan tahunan dividen konstan g , g .
Menggunakan kalkulator keuangan, spreadsheet, atau Lampiran Tabel A-2, kami
menemukan bahwa tingkat pertumbuhan tahunan gabungan Lamar Company yang
historis sama dengan 7%.
Perusahaan
memperkirakan bahwa dividen pada 2010, D 1 , akan sama dengan $
1,50. pengembalian yang disyaratkan, rs, diasumsikan 15%.
Dengan mensubstitusi nilai-nilai ini ke dalam Persamaan 7.5, kami menemukan
nilai dari stok menjadi.
Dengan asumsi
bahwa nilai-nilai D 1,rs, dan g secara
akurat memperkirakan, nilai saham Lamar Perseroan adalah $ 18,75 per saham.
C.
Variabel -
Model Pertumbuhan
Model saham
biasa nol - dan mahal - pertumbuhan tidak memungkinkan untuk setiap perubahan
dalam tingkat pertumbuhan yang diharapkan. Karena tingkat pertumbuhan di masa
depan mungkin bergeser ke atas atau ke bawah karena perubahan ekspektasi,
penting untuk mempertimbangkan model pertumbuhan variabel yang memungkinkan
perubahan dividen f = tingkat pertumbuhan.
Kami menganggap
bahwa pergeseran tunggal dalam tingkat pertumbuhan terjadi pada akhir tahun N,
dan kami akan menggunakan g 1 untuk mewakili tingkat pertumbuhan
awal dan g 2 untuk tingkat pertumbuhan setelah shift. Untuk
menentukan nilai suatu saham dalam kasus pertumbuhan variabel, kami menggunakan
prosedur empat langkah.
Langkah 1 : Menemukan nilai dividen
tunai pada akhir setiap tahun, Dt, selama periode pertumbuhan awal,
tahun 1 hingga N. Langkah ini mungkin memerlukan menyesuaikan dividen terbaru,
D 0 , menggunakan tingkat pertumbuhan awal, g 1 , untuk
menghitung jumlah dividen untuk setiap tahun. Karena itu, selama N tahun
pertama.
D t = D 0 x (1 + g 1)t = D O
x FVIF g1,t
Langkah 2 : Menemukan nilai sekarang
dari dividen yang diharapkan selama periode pertumbuhan awal. Menggunakan
notasi yang disajikan sebelumnya, kita dapat memberikan nilai ini sebagai
= 
= 
x PVIF
Langkah 3 : Menemukan nilai saham
pada akhir periode pertumbuhan awal, P N = (D N + 1
) / (r g - g 2 ), yang merupakan nilai sekarang dari
semua dividen yang diharapkan dari tahun N + 1 hingga tak terbatas , dengan
asumsi model pertumbuhan dividen konstan (Persamaan 7.5) dengan dividen yang
diharapkan dari tahun N + 1 hingga tak terbatas. Nilai sekarang dari P N
akan mewakili nilai saat ini dari semua dividen yang epected yang akan diterima
dari tahun N + 1 hingga tak terbatas. Nilai ini dapat diwakili oleh :
x 
Langkah 4
tambahkan komponen nilai sekarang yang ditemukan di langkah 2 dan 3 untuk
menemukan nilai stok, P 0 , diberikan dalam Persamaan 7, 6:
P0 =
+ 
+
Nilai Presen
Dari Nilai Sekarang Dari
Dibagi
Selama
Harga
Persediaan
Periode Pertumbuhan
Awal
Pada Akhir Periode Pertumbuhan Awal
Contoh berikut
menggambarkan penerapan langkah-langkah ini ke variabel. Tumbuhkan situasi
dengan hanya satu perubahan dalam tingkat pertumbuhan.
Contoh
Keuangan Pribadi
Victoria Robb
sedang mempertimbangkan untuk membeli saham biasa Warren Industries, sebagai
produsen kapal yang berkembang pesat. Dia menemukan bahwa perusahaan terbaru
dividen, ini akan meningkat pada tingkat tahunan 10%, g 1, selama 3
tahun ke depan (2010, 2011, dan 2012) karena pengenalan kapal baru panas. Pada
akhir 3 tahun (akhir off 2012), dia mengharapkan lini produk dewasa perusahaan
untuk menghasilkan perlambatan tingkat pertumbuhan dividen kepada 5% per tahun,
g 2, untuk masa depan foresecable. Victoria' s diperlukan kembali, r
si adalah 15%. Untuk memperkirakan nilai saat ini (akhir 2009) dari
saham biasa Warren, P 0 = P 2009 , ia menerapkan empat
langkah produksi untuk data ini .
Langkah 1 : Nilai
dividen tunai dalam masing-masing 3 tahun ke depan bis dihitung dalam kolom 1,
2, dan 3 dari Tabel 7.3. dividen 2012, 2011, dan 2012 masing-masing adalah $
1,65, $ 1,82, dan $ 2,00.
Langkah 2 : Itu nilai sekarang dari dividen yang
diharapkan selama periode pertumbuhan awal 2010 - 2012 dihitung dalam kolom 3,
4, dan 5 dari tabel 7.3. Jumlah nilai sekarang dari dividen yang ada adalah $
4,14.
Langkah 3 : Nilai saham pada akhir periode pertumbuhan awal (N
= 2012) dapat ditemukan dengan hitung pertama 
= D2013 :
= D2013 :
D2013
= D2012 x (1+0,05) = $2.00 x (1.05) = $2.10 = $21.00
t
|
Akhir tahun
|
D 0 = D 2009
|
FVIF 10%, 1]
|
D I
|
PVIF 15% t
|
Nilai sekarang dari
dividen
|
1
|
2010
|
$ 1,50
|
1.100
|
$ 1,65
|
0,87
|
$ 1,44
|
2
|
2011
|
1,5
|
1.210
|
1,82
|
0,756
|
1.38
|
3
|
2012
|
1,5
|
1.331
|
2
|
0,658
|
1.32
|
Jumlah nilai rata-rata dividen = = $4.14
= $4.14
Dengan menggunakan D2013
= $2. 10, a15%
Akhirnya, pada
langkah 3, nilai saham $ 21 pada akhir 2012 harus dikonversi menjadi nilai
sekarang (akhir 2009). Dengan menggunakan pengembalian yang dibutuhkan 15%,
kita dapatkan.
Langkah 4 : Menambahkan nilai
sekarang dari aliran dividen awal (ditemukan pada langkah 2) ke nilai sekarang
dari saham pada akhir periode pertumbuhan awal (ditemukan dalam langkah 3)
sebagaimana ditentukan dalam Persamaan 7.6, saat ini (akhir-dari -2009) nilai
saham industri warren adalah:
P2009 = $ 4,14 + $ 13,82 = $ 17,96 per saham
Perhitungan
Victoria menunjukkan bahwa stok saat ini bernilai $ 17,96 per saham.
Perhitungannya untuk nilai ini digambarkan secara grafis pada garis waktu berikut.
Model penilaian
nol, konstan, dan variabel-pertumbuhan memberikan kerangka kerja yang berguna
untuk memperkirakan nilai saham, jelas, estimasi yang dihasilkan tidak bisa
sangat tepat, mengingat bahwa perkiraan pertumbuhan masa depan dan tingkat diskonto
itu sendiri tentu saja sesuai. Selain itu, banyak kesalahan pengukuran dapat
dimasukkan ke dalam estimasi harga saham sebagai hasil dari pertumbuhan yang
tidak tepat dan bulat serta perkiraan tingkat diskonto yang digunakan sebagai
input. Ketika menerapkan model penilaian, oleh karena itu disarankan untuk
memperkirakan tarif ini dengan hati-hati dan membulatkannya secara konservatif,
mungkin sampai sepersepuluh terdekat dari persentase.
6. Model Penilaian
Arus Kas Gratis
Sebagai
alternatif dari model penilaian dividen yang disajikan di atas, nilai
perusahaan dapat diestimasi dengan menggunakan proyeksi arus kas bebas (FCF).
Pendekatan ini menarik ketika seseorang menilai perusahaan yang tidak memiliki
sejarah dividen atau pemula atau ketika seseorang menilai unit operasi atau
divisi perusahaan publik yang lebih besar. Meskipun model penilaian dividen
banyak digunakan dan diterima, dalam situasi ini lebih disukai untuk
menggunakan model penilaian arus kas bebas yang lebih umum.
Model penilaian
uang tunai gratis didasarkan pada premis dasar yang sama dengan model penilaian
dividen: nilai saham biasa adalah nilai sekarang dari semua arus kas masa
depan, yang diharapkan akan diberikan dalam jangka waktu tak terbatas. Namun,
dalam model penilaian arus kas bebas, alih-alih menilai dividen yang diharapkan
perusahaan, kami menilai arus kas bebas yang diharapkan perusahaan, yang
didefinisikan dalam Persamaan 3.5 (pada halaman 115). Mereka mewakili jumlah
arus kas yang tersedia untuk investor - penyedia dept (crediotrs) dan ekuitas
(pemilik) - setelah semua kewajiban lain telah dipenuhi.
Model penilaian
arus kas bebas memperkirakan nilai seluruh perusahaan dengan menemukan nilai
sekarang dari arus kas bebas yang diharapkan didiskontokan dengan biaya
rata-rata tertimbang dari modal, yang merupakan biaya dana rata-rata di masa
depan yang diharapkan dalam jangka panjang (lihat bab 11 ), sebagaimana
ditentukan dalam persamaan 7.7.
Dimana
Vc =
nilai perusahaan ebtire
FCFt = arus kas bebas diharapkan pada akhir tahun t
Ra =
biaya modal rata-rata tertimbang perusahaan
Perhatikan persamaan antara
persamaan 7.7 dan 7.2, persamaan penilaian stok umum.
Karena nilai
seluruh perusahaan, Vc, adalah nilai pasar dari seluruh perusahaan (yaitu, dari
semua aset), untuk sirip nilai saham biasa, Vs , kita harus mengurangi nilai
pasar dari semua hutang perusahaan, VD, dan nilai pasar dari saham preferen, Vp
dari Vc.
Vs = Vc - Vd - Vp
Karena sulit
untuk memperkirakan arus kas bebas suatu perusahaan, arus kas khusus tahunan
biasanya diperkirakan hanya sekitar 5 tahun, di luar itu tingkat pertumbuhan
yang konstan diasumsikan. Di sini kita mengasumsikan bahwa 5 tahun pertama dari
arus kas bebas secara jelas diperkirakan dan bahwa laju pertumbuhan arus kas
bebas yang konstan terjadi setelah akhir tahun 5 hingga tak terbatas. Model ini
secara metodologis mirip dengan model pertumbuhan variabel yang disajikan
sebelumnya. Penerapannya paling baik ditunjukkan dengan contoh.
Contoh
Dewhurst, Inc,
ingin menentukan nilai sahamnya dengan menggunakan model penilaian arus kas
bebas. Untuk menerapkan model tersebut, CFO perusahaan mengembangkan data yang
diberikan pada Tabel 7.4. aplikasi model dapat dilakukan dalam empat langkah.
Langkah 1 : Menghitung nilai
sekarang dari arus kas bebas yang terjadi dari akhir 2015 hingga tak terbatas,
diukur pada awal 2015 (yaitu, pada akhir 2014). Karena tingkat pertumbuhan FCF
yang konstan diperkirakan pada tahun 2014.
Dewhurst,
Inc's Data untuk model penilaian arus kas gratis
Arus Kas Gratis
|
||
Tahun (t)
|
(FCFt)
|
Data yang lain
|
2010
|
400.000
|
Tingkat pertumbuhan FCF, setelah 2014
hingga tak terbatas, gFGF = 3%
|
2011
|
450.000
|
Biaya rata-rata tertimbang ca; pital, ra = 9%
|
2012
|
520.000
|
Nilai Markert dari semua hutang, Vd = $ 3.100.000
|
2013
|
560.000
|
Nilai pasar dari saham preferen, Vp = $ 800.000
|
2014
|
600.000
|
Jumlah saham biasa beredar = 300.000
|
Kita dapat
menggunakan model penilaian dividen pertumbuhan konstan (persamaan 7.5) untuk
menghitung nilai arus kas bebas dari akhir 2015 hingga tak terbatas
Nilai
∞ = 
∞ =
= 
= 
= $10.300.000
= $10.300.000
Perhatikan
bahwa untuk menghitung FCF pada 2015, kami harus meningkatkan nilai FCF 2014
sebesar $ 600.000 dengan tingkat pertumbuhan FCF 3%, gfcf.
Langkah 2 : Tambahkan nilai sekarang
FCF dari 2015 hingga tak terbatas, yang diukur pada akhir 2014, ke nilai FCF
2014 untuk mendapatkan total FCF pada 2014.
Total FCF 2014=
$ 600.000 + $ 10.300.000 = $ 10.900.000
Langkah 3 : Menemukan jumlah nilai
saat ini dari FCF untuk tahun 2010 hingga 2014 untuk menentukan nilai seluruh
perusahaan, Vc perhitungan ini ditunjukkan pada tabel 7.5 (lihat halaman 354),
dengan menggunakan faktor-faktor minat nilai sekarang, PVIF, dari Lampiran
Tabel A- 2.
Langkah 4 : Menghitung nilai dari
saham biasa menggunakan Persamaan 7.8. mengganti ke Persamaan 7.8 nilai seluruh
perusahaan, Vc, dihitung dalam Zstep 3, dan nilai pasar dept, V D,
dan lebih disukai saham, Vp, yang diberikan dalam tabel 7.4, menghasilkan nilai
saham biasa, V S:
V s=
$ 8628, 620 - $ 3.100.000 - $ 800.000 = $ 4.728.620
Oleh karena
itu, nilai saham biasa Dewhurt diperkirakan $ 4.728.620. Dengan membagi total
ini dengan 300.000 saham biasa yang dimiliki perusahaan, kami mendapatkan nilai
saham biasa sebesar $ 15.76 per saham ($ 4.728620 ÷ 300.000 ) sekarang harus
jelas bahwa model penilaian arus kas bebas adalah konsisten dengan model dividen
valuatio disajikan sebelumnya.
Bagian Kedua
Menghitung nilai keseluruhan perusahaan untuk Dewhurst, Inc.
Nilai sekarang dari
FCFt
|
|||
Tahun (t)
|
 |
 |
{(1) X (2)}
|
(1)
|
(2)
|
(3)
|
|
2010
|
$ 400.000
|
0,917
|
$ 366.800
|
2011
|
450.000
|
0,842
|
378.900
|
2012
|
520.000
|
0,772
|
401.440
|
2013
|
560.000
|
0,708
|
396.480
|
2014
|
10.900.000
|
0,65
|
7.085.000
|
Nilai seluruh
perusahaan, Vc =
|
$ 8.628.620
|
||
Jumlah ini adalah jumlah FCF 2014
sebesar $ 600.000 dari Tabel 7.4 dan nilai FCF 2015 sebesar $
10.300.000 - kalkulator pada langkah 1
Apakah fokusnya
pada perkiraan arus kas bebas daripada pada perkiraan ramalan, yang jauh lebih
sulit untuk diperkirakan, mengingat bahwa mereka dibayar berdasarkan diskresi
dewan perusahaan. Sifat lebih umum dari model arus kas bebas bertanggung jawab
atas popularitasnya yang semakin meningkat, terutama dengan CFO dan manajer
keuangan lainnya.
7. Pendekatan Lain
untuk Penilaian Saham Biasa
Banyak
pendekatan lain untuk penilaian saham biasa ada. Pendekatan yang lebih populer
meliputi nilai buku, nilai likuidasi, dan beberapa tipe harga / penghasilan
berganda.
Nilai buku
Nilai buku per
saham hanyalah jumlah per saham dari saham biasa yang akan diterima jika semua
aset perusahaan dikurangi untuk nilai buku yang sebenarnya (akuntansi) dan
hasil yang tersisa setelah membayar semua kewajiban (termasuk saham preferen )
dibagi di antara pemegang saham biasa. Metode ini tidak memiliki kecanggihan dan
dapat dikritik atas dasar ketergantungannya pada data neraca historis. Ini
mengabaikan potensi pendapatan yang diharapkan perusahaan dan umumnya tidak
memiliki hubungan yang benar dengan nilai perusahaan di pasar. Mari kita lihat
sebuah contoh.
Contoh:
Pada akhir
tahun 2009, neraca lamar Company menunjukkan total aset sebesar $ 6 juta,
kewajiban tota (termasuk saham preferen) sebesar $ 4,5 juta, dan 100.000 saham
biasa yang beredar. Nilai bukunya per saham karenanya
= $15 per saham
Karena nilai
ini mengasumsikan bahwa aset dapat dijual dengan nilai buku mereka, nilai itu
mungkin tidak mewakili harga minimum di mana saham dinilai di maretplace.
Sebagai soal fakta, meskipun sebagian besar saham menjual di atas nilai buku,
bukan hal yang aneh untuk mendenda penjualan saham di bawah nilai buku ketika
investor percaya bahwa aset dinilai terlalu tinggi atau bahwa kewajiban
perusahaan terlalu kecil.
Nilai Likuidasi
Nilai likuidasi
per saham adalah jumlah aktual per saham dari saham biasa yang akan diterima
jika semua aset perusahaan dijual sesuai dengan nilai pasarnya, kewajiban
(termasuk saham preferen) dibayarkan, dan uang yang tersisa dibagi di antara
pemegang saham biasa. Ukuran ini lebih realistis daripada nilai buku - karena
didasarkan pada nilai pasar saat ini dari aset perusahaan - tetapi masih gagal
untuk mempertimbangkan kekuatan penghasilan dari aset tersebut. Contoh akan
menggambarkan.
Contoh:
Perusahaan
Lamar ditemukan setelah penyelidikan yang hanya bisa $ 5,25 juta jika menjual
asetnya hari ini. Nilai likuidasi perusahaan per saham akan menjadi
= $7.50 per saham
Mengabaikan biaya likuidasi, jumlah
ini akan menjadi nilai minimum perusahaan.
8. Harga /
Penghasilan (P / E) Berlipat Ganda
Rasio harga /
penghasilan (P / E). Diperkenalkan pada bab 2, mencerminkan jumlah invertor
yang bersedia membayar setiap dolar dari pendapatan. Rasio P / E rata-rata
dalam industri tertentu dapat digunakan sebagai panduan untuk nilai perusahaan
- jika diasumsikan bahwa investor menilai pendapatan perusahaan itu dengan cara
yang sama mereka melakukan perusahaan "rata-rata" di industri.
Pendekatan harga / pendapatan berganda adalah teknik populer yang digunakan
untuk memperkirakan nilai saham perusahaan itu dihitung dengan mengalikan
ekspektasi laba per saham (EPS) perusahaan dengan harga rata-rata / pendapatan
(P / E) Rasio untuk industri. Rasio P / E rata-rata untuk insudtry dapat
diperoleh dari sumber seperti Rasio industri Standart poor.
Teknik
penilaian rasio P / E adalah metode sederhana untuk menentukan nilai saham dan
dapat dengan cepat dihitung setelah perusahaan membuat pengumuman pendapatan,
yang menyumbang popularitasnya. Secara alami, ini telah meningkatkan permintaan
untuk pengumuman atau “panduan” yang lebih sering mengenai penghasilan di masa
depan. Beberapa perusahaan merasa bahwa pedoman sebelum mengeluarkan biaya
tambahan dan dapat menyebabkan masalah etika, seperti yang dibahas dalam fokus
pada kotak ethis di halaman 356.
Penggunaan
kelipatan P / E sangat membantu dalam menilai perusahaan yang tidak
diperdagangkan secara umum, sedangkan kuotasi harga pasar dapat digunakan untuk
menilai perusahaan yang diperdagangkan secara publik. Dalam hal apa pun,
pendekatan harga / pendapatan berganda dianggap lebih unggul daripada
penggunaan nilai buku atau likuidasi yang dianggapnya pendapatan yang
diharapkan. Contoh akan menunjukkan penggunaan kelipatan harga / pendapatan.
Penilaian Saham Biasa
Pemegang saham
biasa berharap akan diberi penghargaan melalui dividen tunai berkala dan nilai
saham yang meningkat atau setidaknya tidak menurun. Seperti pemilik saat ini,
calon pemilik dan analis keamanan sering memperkirakan nilai perusahaan.
Investor membeli saham ketika mereka percaya bahwa itu undervalued-ketika nilai
sebenarnya lebih besar dari harga pasarnya. Mereka menjual saham ketika mereka
merasa bahwa itu dinilai terlalu tinggi ketika harga pasarnya lebih besar dari
nilai sebenarnya.
Pada bagian
ini, kami akan menjelaskan teknik penilaian saham tertentu. Namun,
pertama-tama, kita akan melihat konsep pasar yang efisien, yang mempertanyakan
apakah harga saham yang diperdagangkan aktif dapat berbeda dari nilai
sebenarnya.
Efisiensi Pasar
Pembeli dan
penjual yang rasional secara ekonomi menggunakan penilaian mereka atas risiko
dan pengembalian aset untuk menentukan nilainya. Bagi seorang pembeli, nilai
aset itu mewakili harga makimum yang akan ia bayar untuk mendapatkannya; penjual
melihat nilai aset.
BAB
III
KESIMPULAN
DAN SARAN
A. Kesimpulan
Saham biasa adalah surat berharga
dalam bentuk piagam atau sertifikat yang memberikan pemegangnya bukti atas
hak-hak dan kewajiban menyangkut andil kepemilikan dalam suatu perusahaan. Pemegang saham mendapat prioritas
dalam pemilihan ketua komisaris, hak pennerbit saham akan di utamakan bila
mereka menerbitkan saham biasa, tanggung jawab yang terbatas bisa di beikan
terhadap saham yang ada.
Proses
penyesuaian pasar terhadap informasi baru dapat dilihat dari segi tingkat
pengembalian. Fokus pada perilaku investor ini telah menghasilkan
badan penelitian yang signifikan, secara kolektif disebut sebagai keuangan
perilaku. Pendukung keuangan perilaku biasanya disebut sebagai
"behavioris”. Nilai saham biasa
sama dengan nilai sekarang dari semua arus kas furture (dividen)yang diharapkan
akan diberikan selama harizon tanpa batas waktu.
Sebagai
alternatif dari model penilaian dividen yang disajikan di atas, nilai
perusahaan dapat diestimasi dengan menggunakan proyeksi arus kas bebas (FCF).
Pendekatan ini menarik ketika seseorang menilai perusahaan yang tidak memiliki
sejarah dividen atau pemula atau ketika seseorang menilai unit operasi atau
divisi perusahaan publik yang lebih besar. Banyak pendekatan lain untuk
penilaian saham biasa ada. Pendekatan yang lebih populer meliputi nilai buku,
nilai likuidasi, dan beberapa tipe harga / penghasilan berganda.
Pendekatan
harga / pendapatan berganda adalah teknik populer yang digunakan untuk memperkirakan
nilai saham perusahaan itu dihitung dengan mengalikan ekspektasi laba per saham
(EPS) perusahaan dengan harga rata-rata / pendapatan (P / E) Rasio untuk
industri.
B. SARAN
Menyadari
bahwa penulis masih jauh dari kata sempurna, kedepannya penulis akan lebih
fokus dan details dalam menjelaskan tentang makalah di atas dengan sumber –
sumber yang lebih banyak untuk saran bisa berisi kritik atau saran terhadap
penulisan juga bisa untuk menanggapi terhadap kesimpulan dari bahasan makalah
yang telah di jelaskan. Untuk bagian terakhir dari makalah adalah daftar
pustaka
Langganan:
Postingan (Atom)